2025年，巴菲特在股东大会上宣布了他即将退休的消息，对此我原本并无太多关注。然而，巴菲特的继任者格雷格·阿贝尔（Greg Abel）竟然是我的母校加拿大阿尔伯塔大学的毕业生，这一信息让我瞬间回忆起了在冰天雪地中度过的日子。那段经历锻炼了我坚韧不拔的性格：每天清晨五点，我就会在零下三十度的寒冷中前往图书馆学习。后来，我凭借自己的努力获得了世界顶尖商学院的全额奖学金，攻读金融博士学位。因此，阿尔伯塔大学对我来说是一个充满感激的严寒之地，它激发了我作为北方人的坚韧基因。因此，这正如价值投资一般，心态的平和至关重要；有人把极寒之地比作流放宁古塔，而我却以平常心看待，觉得这与我北方的基因相契合，反倒是件乐事。

巴菲特的投资策略，已有学者撰写学术论文，对其进行了深入细致的分析与探讨，并对细节进行了拆解，对此，我这里不再赘述。该论文的标题为《Alpha》，并于2018年在某期刊上发表。该论文指出，巴菲特之所以能够取得成功，关键在于他所投资的股票具备以下特点：安全性高——具备较低的贝塔系数和波动率，价格合理——市净率较低，以及品质优良，并且这种成就主要源于其卓越的选股技巧。此外，巴菲特的管理能力在获取低成本、长期限的杠杆资金方面表现得尤为突出，例如通过保险和再保险业务获得的低利率资金，即所谓的保险浮存金。后来仍出现了更多的论文去讨论高质量投资。

有人觉得巴菲特近年来的投资收益并不如他早年那般出色，然而，由于他的资金规模庞大，似乎鲜有人因此减少对他的赞誉，这一点大家都能心领神会。在此，我们需探讨哪些人适宜进行价值投资，哪些人则不宜。

首要条件是具备耐心（对资金管理能力强），若缺乏耐心则不适宜参与。在我国二级市场投资领域，无论是资产管理方还是投资者，往往都面临着无法等待的现实。部分客户进行投资并非由于资金无处安置，而是为了提升生活品质或其他目的。若市场状况持续低迷，投资者的资金流动受阻，这便如同在沙漠中行走时，急需一瓶矿泉水来救命，而非等到渴得无法忍受时才送来一车温泉供人沐浴。在这种情况下，他们往往不愿意耐心等待。因此，当客户提出赎回要求时，基金管理者不得不被迫出售资产。若基金管理者在早期便塑造了价值投资理念的知名品牌，具备较强的资金管理能力，并提前与客户签订了长期协议，同时客户对其投资策略已有心理预期，从而能够有效管理客户的赎回行为；再者，巴菲特的伯克希尔哈萨维公司涉足保险与再保险业务，能够获取到低利率的长期资金，这种独特的优势是普通共同基金难以企及的。国内以往普遍推崇的是一种价值投资的变体——GARP（at a Price）策略，这种策略更侧重于企业的成长潜力。成长性，换句话说，就是具备一些亮点，用以抵消投资过程中时间的成本。在我国的熊市期间，许多人期待着增量保险资金进入市场，其背后的逻辑亦是如此，因为保险资金确实能够实现长期投资。然而，保险资金通常更偏爱那些稳健且具有分红能力的价值型股票，对科技股的投资态度相较于共同基金和对冲基金来说，显得更为慎重。

其次，在资金规模有限的情况下，策略的资金容纳量并非首要考虑，相反，各种常见的策略以及形态各异的非主流策略都能迅速提升资金流转效率，从而显著加快复利效应的实现。当资金规模尚小之际，在熊市中通过价值投资或许能在2至3年内实现20%的收益而感到满足，然而在国内创业板，借助板块轮动（当然，这还需考虑其他选股要素，且并不代表忽视风险控制）实现一个涨停板可能仅需短短一日，这表明效率同样是资金增值的关键因素，而不仅仅是被动等待。这颇似我国某知名基金经理曾言，无需必待玫瑰之花绽放，众多月份均有各色花卉竞相开放。

第三，部分投资者对某些特定策略形成了路径依赖，诸如高频股票量化交易、股票事件驱动型投资等。在此情况下，并非每个人都必须投身于价值投资。价值投资固然有其优势，但这并不意味着其他策略就毫无价值。一个人必须具备宽广的胸怀，切莫总以为全世界唯有自己独占真理，一味自我吹嘘而贬低他人，这种行为只会引发他人的反感和厌恶。在信息流通高度发达的当下，人们的投资素质显著提升，认知能力早已超越了仅仅通过阅读报纸来获取信息的时代。

第四，基金管理者自身也清楚，仅依赖价值投资有时会面临业绩上的压力；因此，他们通常会将部分资金用于价值投资以构建基础仓位，而将另一部分资金用于增强进攻性；这样的做法已不再是完全的价值投资支持者；然而，这种策略在重仓股中可能并不明显，外界也未必会将基金管理人的这种变动视为风格上的摇摆。

不论是谁，关键还是要以实际的资金回报来证明实力，而不应过分依赖理论方法。

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